FINANCIAL DISTRESS

Kesulitan keuangan adalah situasi di mana arus kas operasi perusahaan tidak cukup untuk memenuhi kewajiban saat ini (seperti kredit perdagangan atau beban bunga), dan perusahaan dipaksa untuk mengambil tindakan korektif. Financial distress dapat menyebabkan perusahaan untuk default pada kontrak, dan mungkin melibatkan restrukturisasi keuangan antara perusahaan, kreditur, dan investor ekuitas. Biasanya perusahaan dipaksa untuk mengambil tindakan yang tidak akan diambil jika itu arus kas yang cukup. Berikut ini adalah contoh kesulitan keuangan yang mungkin dialami oleh perusahaan:

1. Pengurangan dividen
2. Penutupan aset
3. Kerugian
4. Pemutusan hubungan kerja
5. Mundurnya CEO
6. Penurunan harga saham

APA YANG TERJADI KETIKA MENGALAMI FINANCIAL DISTRESS

Kebijakan Ekspansi Aset

Jika perusahaan dalam kondisi kesulitan, yang dilakukannya untuk mengurangi risiko operasi adalah dengan meningkatkan skala bisnis atau asetnya. Kebijakan ekspansi aset dapat berupa mengakuisisi secara penuh perusahan lain, akuisisi parsial, mendirikan perusahaan patungan baru, meningkatkan belanja modal, tingkat produksi yang lebih tinggi, atau perluasan fasilitas yang ada.

Joint venture antara Fiat dan Chrysler adalah contoh yang baik dari kebijakan ekspansi aset. Pada tahun 2009 industri mobil sedang menghadapi prospek yang suram, dengan penjualan turun di seluruh dunia. Pemerintah Amerika dan Inggris telah diselamatkan industri mobil mereka sendiri, dan banyak produsen mobil telah mengurangi produksinya. Dengan melakukan joint venture, Fiat dan Chrysler mampu memperluas penjualan mereka pada saat yang tepat.

Kebijakan Penyusutan Operasional

Kebalikan dari ekspansi adalah penyusutan, dan banyak perusahaan memilih untuk fokus pada bisnis yang paling menguntungkan mereka selama keterpurukan. Kebijakan penyusutan operasional meliputi penjualan aset, spin-off dan divestasi. Aset mungkin bisa ditutup, produksi dapat dikurangi, dan karyawan dapat diberhentikan. PHK karyawan sangat sensitif secara politik, banyak negara yang memiliki serikat pekerja yang sangat kuat sehingga dapat membatasi fleksibilitas perusahaan ketika berhadapan dengan pekerjanya sendiri.

Kebijakan Finansial

Perusahaan yang mengalami kesulitan secara keuangan pasti akan menghadapi beberapa jenis masalah likuiditas kas. Terdapat beberapa solusi untuk menghadapinya, salah satunya dengan perusahaan dapat mengurangi dividen tahunan. Pilihan lain adalah merestrukturisasi utang fasilitas yang ada sehingga kurang bunga dapat dibayar. Ekuitas dan utang pasar juga dapat dimanfaatkan untuk meningkatkan pendanaan lebih lanjut.

Selama krisis kredit global banyak bank harus diselamatkan oleh pemerintah dengan jaminan pinjaman dan penerbitan saham ekuitas. Selain itu, hampir setiap bank memangkas dividen hingga nol.

Aktivitas Pengendalian Eksternal

Aktivitas kontrol eksternal berarti perusahaan telah diambil alih, atau investor luar mengambil saham yang signifikan di perusahaan. Perubahan kontrol eksternal berarti bahwa satu atau lebih pemegang saham utama menjual sahamnya kepada investor lain dengan basis modal yang lebih besar dan akses lebih besar terhadap modal.

Perubahan Kontrol Manajerial

Sanksi utama untuk kinerja yang buruk adalah kehilangan pekerjaan Anda, dan banyak perusahaan memilih untuk menyingkirkan pimpinan mereka, kepala eksekutif atau direktur lain ketika mereka dalam kesulitan keuangan. Ini biasanya akan berjalan seiring dengan bentuk-bentuk restrukturisasi. Contohnya termasuk Fred Goodwin, mantan kepala eksekutif dari Royal Bank of Scotland, yang harus mundur setelah bank menemukan dirinya dalam kesulitan keuangan yang serius sebagai akibat dari akuisisi bank Belanda ABN AMRO pada tahun 2007.

Wind up Company

Strategi terakhir dan yang paling diinginkan perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan adalah wind up operasi dan masuk ke beberapa bentuk kebangkrutan. Setiap negara memiliki undang-undang kepailitan yang berbeda, bahkan dalam undang- undang kepailitan Inggris berbeda dengan di Skotlandia dan negara-negara lainnya.

KEBANGKRUTAN, LIKUIDASI, DAN REORGANISASI

Likuidasi berarti pemutusan perusahaan sebagai kelangsungan; menyangkut menjual aset perusahaan untuk nilai sisanya. Hasil, setelah dikurangi biaya transaksi, didistribusikan kepada kreditur berdasarkan urutan prioritas yang ditetapkan. Reorganisasi adalah pilihan perusahaan untuk mempertahankan kelangsungan hidupnya, terkadang melibatkan menerbitkan sekuritas baru untuk menggantikan sekuritas lama. Likuidasi dan reorganisasi formal dapat dilakukan dengan kebangkrutan. Kebangkrutan adalah proses hukum, dan dapat dilakukan dengan sukarela, dengan korporasi pengajuan permohonan, atau tanpa sengaja, dengan kreditur mengajukan permohonan.

MANA YANG LEBIH BAIK: PRIVATE WORKOUT ATAU KEPAILITAN?

The Marginal Firm

Untuk perusahaan rata-rata kepailitan formal lebih mahal daripada private workout, tapi untuk beberapa perusahaan kepailitan formal lebih baik. Kepailitan formal memungkinkan perusahaan untuk menerbitkan utang yang senior untuk semua utang yang dibuat sebelumnya. Utang baru ini adalah 'debitur dalam kepemilikan' (DIP) utang. Untuk perusahaan-perusahaan yang membutuhkan suntikan dana sementara, utang DIP membuat kepailitan reorganisasi alternatif yang menarik untuk private workout. Ada beberapa keuntungan pajak dengan kebangkrutan. Perusahaan tidak mengalami kerugian fiskal dalam kebangkrutan, dan perlakuan pajak dari pembatalan utang lebih baik dalam kebangkrutan. Juga, bunga pra-kepailitan utang tanpa jaminan berhenti diperoleh dalam kebangkrutan formal.

Holdouts

Kebangkrutan biasanya lebih baik untuk investor ekuitas daripada bagi para kreditur. Menggunakan utang DIP dan menghentikan minat pra-kebangkrutan pada utang tanpa jaminan membantu para pemegang saham dan kreditur menyakitkan. Akibatnya, investor ekuitas biasanya dapat bertahan untuk kesepakatan yang lebih baik dalam kepailitan. Aturan merupakan prioritas utama, yang mendukung kreditur atas investor ekuitas, biasanya dilanggar dalam yang mengalami kebangkrutan formal.

Kompleksitas

Sebuah perusahaan dengan struktur modal yang rumit akan memiliki lebih banyak kesulitan menyusun private workout. Perusahaan dengan kreditur terjamin dan hutang usaha biasanya akan menggunakan kepailitan formal, karena terlalu sulit untuk mencapai kesepakatan dengan berbagai jenis kreditur.

Kurangnya Informasi

Ada konflik kepentingan yang melekat antara investor ekuitas dan kreditor, dan konflik yang ditekankan ketika keduanya memiliki informasi lengkap tentang keadaan kesulitan keuangan. Ketika perusahaan awalnya mengalami kekurangan arus kas, mungkin tidak tahu apakah kekurangan tersebut bersifat permanen atau sementara. Jika kekurangan itu bersifat permanen, kreditur akan mendorong reorganisasi resmi atau likuidasi. Namun, jika kekurangan arus kas bersifat sementara, reorganisasi atau likuidasi resmi mungkin tidak diperlukan. Investor ekuitas akan mendorong sudut pandang ini. Ini konflik kepentingan tidak dapat dengan mudah diselesaikan.

Faktor Institusional

Kebanyakan penelitian tentang kebangkrutan perusahaan telah mengamati setiap negara, seperti Amerika Serikat dan Inggris. Namun, pemeriksaan hanya satu negara dapat menutupi efek dari faktor-faktor kelembagaan yang penting yang berhubungan dengan sistem hukum dan perusahaan. Davydenko dan Frank (2008) melihat pada sistem kebangkrutan Perancis, Jerman dan Inggris, dan menyelidiki apakah ada peraturan dampak khusus negara atas kemungkinan perusahaan akan menjadi dan bertahan administrasi resmi.

Sistem hukum kepailitan di Perancis, Jerman dan Inggris berada di bawah payung regulasi Uni Eropa. Namun, Perancis dan Inggris merupakan dua ekstrem dalam pendekatan mereka untuk menyelesaikan kepailitan. Sedangkan pendekatan Perancis berfokus pada debitur atau pinjaman perusahaan, Inggris sangat banyak kreditur atau pemberi pinjaman yang ramah. Di Perancis pemberi pinjaman tidak memiliki masukan, di luar peran penasehat, ke dalam rencana reorganisasi. Hal ini bertentangan dengan situasi di Inggris, di mana kreditur dapat memveto rencana reorganisasi yang diajukan oleh perusahaan. Jerman adalah suatu tempat di antara kedua ekstrem.

Reference :

S. A. Ross , R. W. Westerfield, J. Jaffe, B. D. Jordan (2008). Modern Financial Management 8th edition. McGraw-Hill Irwin.